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饲料需求不容乐观　豆粕重心将逐步下移

受国家批准MIR162转基杠柳因玉米进口许可的影响，连豆粕期货近期大幅下跌，但上周主力1505合约再次在2800元/吨整数关口得到支撑，并反弹至2850元/吨上方。至此，豆粕期货在元/吨区间振荡行情已经持续近三个月，但笔者认为后市豆粕上行阻力仍大，整体维持偏空的判断，重心将逐步下移。

饲料需求不容乐观

我国生猪养殖利润自2011年底以来步入下降通道，虽然偶有反弹，但反弹过后总是伴随着下跌。尤其是2014年14月，国内猪肉价格持续快速下跌，导致生猪养殖进入深度亏损状态，行业内开始大规模淘汰母猪产能。

国内能繁母猪存栏量在2014年年内持续下降，截至2014年蓍属11月，农业部4000个监测点的能繁母猪存栏量同比减少12.1%至4368万头，为2008年纪录以来的最低水平。受此影响，国内生猪总存栏量2014年一直保持同比下降的态势，即使在传统的补栏季节，生猪存栏量也鲜有大幅增长的现象。截至2014年11月，农业部4000个监测点的生猪存绿叶线蕨栏量同比减少7.4%至4.3149亿头。

在内需疲软、CPI持续低迷、禽流感阴霾不散的背景下，预计国内畜禽存栏量料维持低位，饲料需求不容乐观，进而使得豆粕需求难大幅增长。同时，产能过剩的压榨行业并没有因此缩减大豆进口量，这就意味着国内豆粕供大于求的压力将增大。

DDGS进口量将大幅提高

在经历了去年10月到今年6月的美国玉米退运风波之后，中国监管当局在今年12月宣布批准MIR162转基因玉米的进口许可地蜘蛛，包括允许进口玉米加工的副产品，如干酒精糟，用于食品和饲料用途。这将对未来国内饲料行业的采购策略造成重要冲击。

据悉，进口DDGS的蛋白含量约36%，脂肪含量约10%，这种配比非常适合冬季饲料配为后续的粗加工和热处理等做好了准备方，备受饲料企业青睐。今年110月我国累计进口520万吨DDGS，即使7月之后进口量因政策限制而逐月减少，总量也依然高于去年同期的295万吨。预计2015年我国DDGS进口量将继续大幅提高，这将挤占国内豆粕消费。

美豆缺乏大幅反弹的基础

自2014年10月以来，CBOT农产品期货市场整体出现反弹行情，尤其是小麦及玉米期货都纷纷攀升至五个月以来的最高水平，但大豆期货的涨幅却明显受到抑制。

这表明，由于新年度世界大豆减产预期不强，而需求增长缓慢，难以彻底扭转供大于求的宽松格局，因此2015年CBOT大豆期货缺乏大幅反弹的基固定转速下喂料机加入色母的多少取决于塑化时间础，济南试验机确定方法仍以低位振荡为主。

首先，2014/2015年度全球大豆期末库存升至8987万吨的创纪录水平，为平抑大豆价格提供了充足的子弹。其次，从种植面积、天气等角度来看，2015/2016年度全球大豆产量仍有增长的可能。由于玉米种植相比大豆的比较优势仍不突出，预计2015年世界大豆种植面积将继续小幅扩大。同时在弱厄尔尼诺的背景下，大豆单产遭受重创的概率偏小。最后，在全球经济缓慢复苏的背景下，2015/2016年度全球大豆需求增速或难以超越产量增速。

从长周期K线图来看，连豆粕主力合约在2008年熊市中最低跌至2113元/吨，但元/吨成为近年来豆粕期货市场的重要支撑带。2014年连豆粕期货已经跌至重要支撑带以内，市场面临的技术性买盘力量不断增大，但这并不代表盘面没有跌破2700元/吨的可能性。

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